  
 

 ,  

      .         ,        ,       ,    .     ,    ,      ,     .   ,       .



 ,  

  

      

  ,    .  ,      ,       ,  .

  

     :          .    ,      .     ,    .





    ?

      ?

  ? 
   ,        .

     ,    ,     ,         .    .



    :

  

S    

   

I  


              .        .      ,    ,   ,         .           .      ,          .

     ,    ,  ,        .    ,      ,           .           ,       »  I        .    Ż       I.

   ,  ?

    II-     ,  .  ,       , ,     .     ,            .       ,     .   ,        .   ,    .   :    ,  ?

    :   ,        .    ,    :







  

  ,      Ż, ..    S, ..    , ,  ,   .    ,  ,          .      ,     .

  

 ,      ,     .  :   ,  ,       .     ,  ,  :





   , ,    ,    ,       .

   

    ,    .     ,      Ż  S      »  I.    ,        ,    .    ,  ,      ,   .     .

      ,     12 ,          . ,  ,         ,    Ż  S,       »  I.   :

-      .    ,     .     ,    .        ,          .                .  ,            .

   ,  , ,    .        ,     ,      .     ,     ,    ,        .        ,  ,         .    ,     ,              .

 ,  , ,      .     .   ,      .        .

,  ,          ,  ,  -,    ,   ,   ,    .            .        ,     .

     ,    ,   .          ,  .   ,   24   ,       .         .     .   ,    75%             .                   .

           75%,   ,          .     ,       ,       .       ,   :    ,         .

           .   ,      .           ,         .

  ,      ,         .   -  -            ,    ,     .        .        .   ,    ,                   . ,   ,         ,     .

   - ,             .

           .       .    :

      ?

     ?

       .

    .   ,      »  I.   ,        ,       ...,    .

     .

 I:             .   ,            ,   .    ,    ,  ,        .

 II:       .    ,    ,   ,  .

 III:      ,         .         ,   ,      »  I.          .

          .      ,   »  I,     ,  ,      ,   Ż  S.

  »  I,         .     ,       .    ,             .

     ,       ,  -   .      »  I,        .      ,         .  ,                 .

    ,     ,      .  ,      .     ...        ,   ,     Ż  S    »  I.

        ,     .



 I

  



 I

    ?

 1985,  , ,     .     ,    .               ,    .         ,        ,    .

      . ,     ,      .       ,      .     .         ,  ,   ,  :      ?

   ,      . ,   ,  ,      .

          ,  .            .                .  ,     ,        .   ,      ,   ,       .

, 1985 ,        .  ,  ,  ,     , ,      .       . ,       ,    ,    ,     .          ,            .  ,  ,  ,   ,    - .

 ,       .           .     .  1989   .          ,       .       .    1994 .                 .        ,     .   37,   47 .

  ,   

        ,    ,      ,     ,   :  ,   .     .  ,   ,       1985    1989       1994.        ,  ,     .

    .    ,    ,          ,     .     ,        , , ,     .

    ,    .     ,  General Electric,  ,  Ford Motor Co.;  ,  Microsoft;  ,  CNN;  ,   Dell Computers,  ,  Apple Computer,   ,  Polo. ,   ,    ,    ,       .      ,        .

    ?

  :    ,   ,    ,    ,    ?

 :  ,  ,         ,   ,  ,     ,   .



    ?

,       .



    :

  

S    

   

I  

      

         . ,   ,      -   .    ,   .   ,   ,       ,  ,     .

       ,   ,    .      .   , ,   ,   .         , ,    :        ?

  .           ,   ,     ,    .

        ,    :    ,   .

      

    ,         . ,           ,     ,     ;     ,   ,    ,       ,    .                .

 ,   ,   ,  ,       . , ,        Ż      ,     (,   ),    ,         ,   .

         S,      ,    ,         .

    »     ,     .  , ,        .   ,    ,        ,          - .          Ż,   ».

 I,      ,   ,    ,     ,     ,  .

  ,    .   ,   ,   ,    .

   

 , - ,        ,  ,   ,     ,      .     ,       .    ,      .      . -   ,          .          .            .

         

     ,           .  ,   ,  ,       .            .

   

    ,       ,         .

,    ,        »  I   .   ,     ,       .          .         »  I ,        ,    ,        .

   

  ,      ,    ,        .    ,        ,   .       .       ,  ,    ,       ,   .      .    ,   ,   .      ,  ,   .

      

     ,     .    ,    .   ,     ,   ,    ,         ,    .   , ,   ,      ,        .

 ,     , :

   .

    .

     .

    .

     .

  

      .  ,     ,     ,    .   ,   ,  ,      .   :    ,         .      ?   ,       .        ,    .

      :

1.  ,    .

2. ,          ,   .

3.       .

4.   ,     .

5.       .

   ,   .      .  ,       ,   .

 

   ,        »  I   ,   ,  ,      ,  ,        .               .  ,    , ..  »  I         .

 ,   37          ,    ,     ,   , ,   ,   ;        .  ,        .

  

        ,     .      ,          ,        .     ,       ,   .             .     .

     ,       .          ,     .   ,   ,      -S    -I.     ,     .

,   ,     ,  :  ,         ,   .      ,  ,         ,        .       ,  - ,    ,      .     ,     . -       ,    .

  ,      ,    . ,        , ,     ;             .

 :  ,    ,    ,    , ,    .    ,   ,       .            ,     .         ,      ,     ,      ...       .

    .       ,    .      ,    ,  ,   .

 

   ,         ,  ,     ,       .

  1970-                    .               .        ,    .

,  .          -     .

     :   ,      ?

,  .

?  .         .       .

 , .   ,       .       ,       -.

?   .      ,  ,  ?

      -. ,      ,  .

 ,   ?  .

    ,    .

         .    .       ,      ,  :    ,     ,    ,   .        ,         .       ,   .

 ,     .  ,   .      ,    .

      ,   .    ,   ,           .   .   54       ,     .

        .              .     ,     ,     .

  , ,    ,       ,       .        .           ,   .    ,       .          .    Ż,    S,    ,       ,  ,  .     ,         ,        .         .

        ,         .      ,      .

               ?       ,   ,    ,   ,     ,  ,     .

          ,      ,      .  ,   54       .       ,     .         ,  Waikiki  Maui.           ,          .

    

     ,   ,        ,     ,    ,     .    ,     ,    ,  ,    ,      .     ,           .

 ,  

     ,      .



        ,     ,      .   ,            ,        ,    ,          ,    .

   ,       .   ,           , ,        .  ,   .   ,      .

  , ,           .     ,      ,  ,       .    ,     , ,      »  I.

              »  I.       ,      Ż  S.    ,   , ,  -   ,     ,    ,  ,  .          ,      .             .   ,          ,          .

   ,            ,   . ,  ,           .    ,     ,       ,      ,    .            ,     .  ,           .

 ,     ,   ,          .



 2

   

     ,     .      ,         ,       .    60    ,      . ,      , ,     .        .   ,    ,  .          S,     ,  ,    »,       ,       ,   .

  ,  ,          .  ,     ,   .   -,   .    ,  ,  ,   .                .         ,   .   ,   , ,  , ,         -.

   ,    ?  .

   , ,     ,   .   ,     ,        .        Ż   »,    ,        .          ,    ,  ,        ,      .    œ    S,  .

   .         ,   .        ,     .

   ,  .

,   ,     ,   ,      ,   ,    -.  ,       ,   ,        .

   ,  .

,   .   -       .        - ,    ,    .      ,      .       .

    ,       .

 ,   .    ?

, ,   .   .         ,       .       ,  ,   ,      .     ,    ,    ,   .  ,       .          ,  .  ,   ,     .          ,     ,     ,   .      ,        .

  ,      ,   ,   .

 ?

  ,      , B, S  I,     ?    ,    .

            .    ,        .  ,    ,    ,    ,      ,     .    ,                  .

    ,       , ,      »  I.              .     :     ,       .            ,    .             ,     . , ,     ,    .

  Ż

,     Ż, .. ,    :          .

  S

,     S, ..   ,    :    $35  . :     6%   . :  ,     ,   ,    ,  . :    20    .

  »

,    », ..     :        .

  I

-,    I, .. ,   :        .

   

     ,     ,     ,   ,   ,    ,      ,   , ..,    .  ,       .    :    .

        :    ,      .        .     »,     ,   ,       .   ,      ,        ,        ,    ,     .

  : -     ,             . ,         I,     -   Ż.    ,   ,       .     ,  ,      .       ,     ,    .

 

 :   ,   ,               .     ,        .

1. Ż ()

      ,    ,   ,    ,  .    ,       .    ,       ,   -,       Ż.        ,        ,      ,    .   ,        ,        , , ,         .

  ,         ,       .     ;  .  :     -...       -. : ,    ,    ,        ,         ,    , :    .      ,  .

       .   ,   ,      ,       ,  .

2. S (  )

,     ,   S  ,       .  ,  S  ,  ,    . S  ,       - , -,         ,    .    ,    .   , ,     ,        .     ,     .



Ż,  ,      ,     ,      œ   . S  -.          ,  ,      .      S  ,    .         ,      .

     ,        .   S   , ,   .

   S  ,           .   :    ,  ;   , , ,   , , , ,   ,   , , , , , ,   .

            ,     -.

  ,   .      .        ,   ,         - ,     ,    .               .     .    ,  ,       ,   ,     .     , ,   , , ,   . ,  ,   ,   -,      .

          .  ,    -   ,    ,    ,   .     ,    ,     .     .     ,        - .         ,    .

      ,   ,    ,  ,   ,     ,  ,   .      :       . ,      -  ,    ,  ,    , ,              -,       .    S ,       ,   -  ,   . ,   ,    ,    -.

3. » ( )

          S.    »         .    S,     ,        ,  »       .   »       ,   -, , ,     ?     . ,       ,     .  ,    .             ,     .    ,      ,   .    ,     ,            ,  ,     ,   .  ,       ,      ,            .   .      :     .       .

    

        .   ,         .    . ,   Standart Oil.                .   ,      ,    .       »,   ,  .    ,       .       ,        .      .

    ,         ,    1947  .       .      ,          .

,   ,      .          ,      ,     , , ,  , ,    .   ,   ,       .    :      .      .

           .    ,      ,  -   -.

 

   :      .   ,                ,     .        .   ,     .



      S      ».  ,   ,  .       ,   .   ,      »,    S,              .

     :



 ,        S.



  ,   , ,   . ?              .      ,  ,     .

    S  »

,      »,                ,         ,    ,  ,    .     ,    S,      ,       .      ?  , S  , »      ,    .   :

     S   ,      .

, , .     ,     .  ,  ,   .       .    .     .          .          .    , ,    ,     . »,  ,     ,     ,  .  »   ,      .

  ,  », :

.     .

.   .

 S  »,   ,  ,  ,                    .

     ,  McDonalds?

        ,           ,    .              ,   .       ?         , ,  (  ,     ).

          :

   ,    Z.

  ,      .

      ; ,     25%  .

    , ,  ,    .

  ,     ,  Ż  S.

        ,          ,        ,       .    , ,        ,   ,   ,     .

  

           ,          McDonalds.   ,   :      ,  McDonalds? 100% ,      ,  .       ,   McDonalds.     :       ,  McDonalds?      ,    .    :    ,        (,         )      (,     ).

  ,    ,    ,  ,     ,     ,       ,   McDonalds.   McDonalds  ,      .

  

       ,      McDonalds,  ,           .    ,   ,      , ,        .       ,    : ,    McDonalds.    ,  ,     ,   ,     ,      .      ,    McDonalds  -.

 ,   ,    ,         »  I.     ,  ,       ,  ,     .    Microsoft   .           .

4. I ()

     .     ,       .

 I      .   ,       ,     -  , ,   ,     I.    I    .

  

   
  .      ,       Ż (),  S   ), » ( ),  I (). ,   ,  .



  

   ,       :

1. 
˖   . 2. 
˖   .        . ,   ,       ( ),     .  , ,     » ,   S,  ,        .        S    .  ,             .

    »,           .  ,   ,        .

        ,     .     ,       ,   ,      .          ,  ,       .   ,      ,        ,   .

 ,   ,     ,  ,         ,  .     ,      .

   

     .     ,    .           ,     .               .

     

     ,   ,      70%    ,   I,   30%   ,   Ż,   ,       .

    :



  ,      ,   , 80%          Ż  S  ,  20%  ,   I.





    ̻   ̻

    ,      1989 ,        1994 .       .

 1989        .   ,   ,              .   ,      .

      ,          ,        .     ,            ,     ,   .


       :




 1994          .    .



        ,  ,              .         ,    ,     ,    ,   .       ,   .       ,  ,         .      .

  

 :  ,    ,   ,       .

:      $1.000     $3.000,      3   90 .   ,   .

 1994       ,        ,    .

  ,    ,    ,  ,     ,       .      ,    ,        .     :



       ,    .     ,             ,       .    ,   ,    -  .

  

    ,   :         ,   .

     ,  ,    ,   ,          ,   ,       ,   .          ,     .       ,      .   ,  , ,       ,  ,         . ,        ,     .

  

  ,    ,   ,         I.   I    ,  .     ,     ,      .    ,     .

   

     .    , ,    ,     .             $24000  $50000   . ,      40   ,  4       -     .

        ,  , ,         .      .    ,    ,     .

        ,   ,  ,      .        ,   -              .

  ,          ,      ,    ,     .  -     ,          .

 ,    ,     .        ,       .          401 (),        .

,   

      ,   I  ,     ,    .        I?   ,            ?    ,        .           ,      I.      ,             .      I  ,          .

       

                .      ,      .      I  ,          .           .        , ,        ,  .

   ,         ,        ,          .

    ?

 ,        ,      I.

,   ,  ,  ,         Ż  S.  ,      ,    ,   .

      .          .  ,     ,             .    -  ,   .       S,   I.

     ?   ,      ,     ,   ,     ,          ,  -,         .    ,    :  ,                 ,     ,       ,   .

     ,   ,    ,              .  ,    ,  .

    I

    ,       I  ,       ,  .      ,             .

         ,     ,   ,   ,    .   ,    ,   ,      ,         .   ,       ,     .      ,    .

,    ,         ,       ,          .

    

 I   ,   ,  ,    .       ?           .

     : .

             .     ,         ,   ,        .

    :       .  ,    .   ,   ,     :

1. ,         .

2. ,     - , ,     .

3. .

4. .

     :  ,      .        .   ,     - ,      ,     .        ,     .

        .

    

               ,          ,     .

  :      ,             ,     ?    ,      . ,   ,   ,  ,    -  .          ,    .    ,     .    I   ,    .  I      .       .      I   ,        .

  

 1989     .   ,       .   ,   ,   ,           .

        

   1492      ,     1989      .       500        .        .       ,                    ,    .               .

   ,            .   :   ,    .   .

         ,   ,       .    :       .     ,         .      ?        , ,       .   ,         .    ,         ,   :     20 ,          .

    ,      .   ,      ,  ,          ,     .

   

         ,    ,          ,     ,    ,          .    .

   

        ,        ( )   .    ,      .

   

 ,               .         .   ,      ,         .  ,     ,   .           ,      ,    .

 :      .  :      .

  

   ,   ,  ,    ,  ,     .   ,    401 ()       .  , -        ,       (   ),             .     ,  ,   ,  ,   .

  ,  ,   65,             ,   75 .    ?   .

       ?    ,  ,     2032,       2005      -    .        .  ,  77    -   ,          ?

 1998          .  ,        : ,        ,    .   ,              .

  , , ,      ,     ,  ,     .

     

             ,              .

      ,       ,         ...       ,       ,    .      ,       ,   1930 .        ,    ,     ,    ,     ,     .

      ,               .        ,        .

,   2020      275  ,  100         .     ,  ,  ,      ,   ,         .       ,  ,   ,       .  ,        ,  ,     ,   .

   ,       .        ,    ,  ,     ,   ,  .              .     .

   

     . :     .    .    ,   -,     ,  :    ,  ,  .

  ,   

                ,      . ,    ,   ,    ,       ,  .    ,          ,    .

      .    ,      ,     .     :



   ,  Ż  S     ,    .           ,    .    -    ,   I,          .  ,  I    .  I   .

,           ,   .        :

1. .,   ,    . ?          ,   .       .       .    .

 , ,    ,    : ,   ,    .      ,        ,    .   .  ,         ,   ,       ,      ,   ,          ,  .

 ,   ,         ,         .   ,      ,    , ,     .    ,     , ,    ,   .     : ,    .

   ,         ,    .    .

2.  .       . ?     ,   . ,        ,     .

3.  .,      ,    ,     , ,   ,   ,  .      ,       .     ,     . ,     ,    ,      ,       ,     1610 ,   South Seas Bubble  1620     Junk Bond  1990 .

    ,      ,  -              ,       .   .   ,     ,    .      ,      .      ,     .

   

     .          .      ,   ,  ,    .  ,  ,    ,            ,     .      ,   .

    .        .    -.  ,      .  ,          .   ,    ,      -,   .      :      ,     »  I,     ,   . ,   ,     ,     .

    ,    75             . ,    ,       .   60     .

         .  ,                  .

 ,          .         ,  ,            .

       ,  -         ,        ,   -  .          ,       65 ,  ,       .  ,     ,           .      .    ,  ,             .

  

,        . ,      ,   .   . ,    ,    . ,   ,          ,  ,        .

        ,     ,    .    ,   ,    .

!

,  ,  .    -    ,  .       ,     .       .  .      .  ,     ,            .   ,          .

         ,    .  ,       .       ,      -.    ,      I.   ,     ,  ,    ,       ,     .      ,  ,   .        .

    ,     !     ,   ,   ,           ,     .    ,     .

       ,  : . ,     ,   ,     .  ,       ,       .

  ,   , ,  .     ,      .   ...     ,    .      :    ,    ,    .      .  ,    ,     ,      .    ?

     ,  .     .

  »



     ?




  ,       :           , , ,       ?

 



 3

   ,   

   ,        .      ,     .

     :   ,   ,    .

  ,     ,   .





 ,         :   ,         .





   ,        ,        .

    

  ,        ,           .      .         ,    .               , , ,             .       ,  ,     ,     .



   

 ,  90%         ,   ,     .         ,    ,        (  ),     .     ,            .    , ,     $50.000  $150.000.       ,          .   ,                    .   ,    ,      .

 

      ,   ,    :

   ,  ,       .        ,  ,  ,  , , .    . ,   - ,  ,   .    .     ,     ,        ,         .     ,           .         .     ,     .    ,   :   .    ,    .  .   ,        ,  ,      .          .    .

, ,               .      ,       .      :        .     .

 

  ,          ,   ,     ,   .      ,       .    ,      .    ,           ,    .    ,          .     ,   .          ,   ,         .     ,     .   ,        ,   »  I.

     ,       .  ,    ,    ,         .       ,       ,       ,    .   ,           .      ...      .

 

        ,    .      :   ,    ,  ,    ,       ,       .

       .       , ,   ,        .

        ,   .     .      ,   ,        .  ,       .      ,      ,  .    ,        ,       ,    .    ,      ,      .         .

       ,  ,  ,   .    ,      ,        .     ,   .    ,      ,   .      ,         .      ,      ,  ,       ,     .   :      ,     .

,  ,       ,     .

     ,      ,      .      ,        ,    ,     ,        .

-   ,      ,   ,       .  ,          ,     ,     ,       .        ,         1960-  1970-    ,         ,         .    ,    ,    ,    .     ,              ,  .      ,        ,    .

  ,           .      ,      .         .

    ,     ,   , ,    .           ,   ,         .     ,     .

    

       ,      ,    ,   .       ,  ,  ,      .

 ,           ,   ,          :

1. .

2.  .

  ,      ,      .      ?

        :   ,   ,  ,   ,      ,       .

        ,      ...        .

 

    ,     .   ,      ,    »  I. -   ,    ,    ,           .  ,           Ż  S.        .

       

 ,      :          .           ,   ,        . ,      .        ,    ,     .      ,   .    .    .    ,   ,  ,  ,         .      ,      ,       . ,    ,   ,   ,  ;     ;    ;      ;     .   ,    .   ,     .

    ,  ,   :



       .    ,    ,   .   ,        ,    .      ,      ,   ,      ,     ,      .   ,      ,  ,  ,       .

    :    .  .     .

,     ?

  ,     ,       »  I,           .        ,    ,   .      ,   ,         .

   

 Ż  S.

    ,   Ż  S.            ,    .        .        ,       .

    :



   ,  ,    .   ,  S        .  ,   S    .   .     S,    ,   . ?  ,     S,    , ,               .   ,   .

,   S    ,  :     .          ,        .  S     ,  ,   ,     ,    ,  ,    ,   ,   ,  ,      ..

    ,  ,  - ,      .      ,       .     Ż,           ,    .        ,      ,   ,   .  , 9  10        .  ,  ,    :     .  , 99  100  ,   ,    .

 ,   ,           -  . ,          ,    ,    .

    ,    .  S  .       ,    - ,  . ,         ,   .      58 ,      70 . ,  ,  ,   ,        . , , ,   .

    .   45          .      ,           .      ,   .    .   ,  ,      .         ,         - .

  S     ,     , -    .        - .        .    ,       .

     

    1930,    ,          .       1930,    .

?

 : 1. . 2. .

 ,     Ż,      .   ,    ,   ,       50/50.  ,  ,   ,   50     ,      ,     .

 ,       ,      ,            Ż      S.   ,    ,        Ż,   ,        .            -    ,      -   .

   ?

    . ?  ,        .   ,             »  I.

      Ż   ,   ,                  .        ,   :   1$,     50$ .

 

  ,   :    . ,   , ,   .    -  .      1773 ? ,     ,           .

    ,  ,  ,          .

           ,     ,      :

      .        .            .

   .  ,   ,        .   ,     ,       .      .

 



    .  ,        .          ,    .              .      ,    .          .       ,    ,          .

 

        .   ,        .  :   .     ?   . ,  .        ,        .             1031.       .        .       .    :    $1000000    .   -  ,       ,  ,  .   ,     ,     ,    .   ,         .   ,      .       ,  .

      



 ,    :    ,  ,        ,       .

   ,           Ż.   ,      ,    ,       ,      .

     ,          ,    ,        .       :    ,    ,       ,  .   ,      ,       .

 

             ,      »  I.            ,       .      ,    ,    !

  

       ,               .          .       .          .

    

1.  ,

2.  , 

3.  ?

  ,      ,        ,      .  ,      ...   ,             .         . ,  ,    .

  :       ?       ,    .

1.   





,    ,  ,    .          ,  .   ,        »  I,      .    ,          .

  ,  

    ,           Ż  S,     »  I.           , , ,    ,      .    . ,    ,           .

       .       ,        ,       . ,       ,    .       ,   ,     .

2.    

     ,     Ż:



  ,     ,  ,   ,   .  ,   ,   ,  ,      .

,    ,  ,       ,   .    :     ?

  ,     .   ,  , .       .

       :



         S:



  ,         .    .          ,        . ,  ,      .

  S  ».      , ,   .    , ,    ,   .



 ,  

,  ,    ,   , ,       ,  ,         .   2,   ,       70%     30%    .    ,  ,    ,      ,   ,    .           .

  

    ,         .        ,          .   ,    .    , ,     ,       .         .         .

     ,     .         45 ,    $10.000   ,    ,   .   $3.500  ,        $13.000     $150.000     .       ,       $200.000     56 ,       .

      ,   ,       .       , $3.000.000.          10 ,     $300.000  ,       .         .         20   ,     40 .            ,       .    ,           .

      

   ,           . ?    ,      .       ,          .    ,     ,     ?

         .       ,                    .      .   ,     ,  ,         .       .

3.    

  ,     .     .    ;     »    ,    I,     .      .             .



    ,  ,        .   »  I       ( Microsoft),   (News Corp.),   (Berkshire Hathaway)   .

  .  »     I.  ,    »     ,        ,   .  ,        ,          I    .       .     ,   .

 ,      ,   ,       .

 

     .  ,      .    ,        .     .  ,  ,      ,                ,      .    ,           .    ,        ,  ,       .         ...    ,   .

      

 ,    ,   -    .         ,  15      .        .

  ,     ,          .         ,     .         ,     .        ,         ,       .

      ,    .    ,    .   :   ,   .      ,     .       ,        .      ,        »  I,            ,   ,  .

       :          ,       .

    .  ,     ,  - ,  ,   .  ,    , ,        , ,     .    ,            , ,  . ,        .   ,    .    ,   ,         .        ,     .       ,     .

,   

   ,      :     ?.     ,      .   ,       ,    .    :



   :      .    :     I.        ,     I.         , ,   ,  .

         ,       : ?      ?     ,        .         .

1. 
  .      »,         I.

I    ».      ,     .        ».       »    .     Ż  S,               .

2. 
 .   ,    ,         ,       I.

       -S,      ,           .         ,      .

,       .       ,    .      ,   .   ,    .       I   .        ,       

    »,      , ,    , ,   ,    .     ,    ,  ,    :    ,   .

 

 :  ,  -      ».  ,        ,         ».     ,      ,    ,           ».



 4

   

   », ,          ,       .            . ,     ,               .      .

     ,   .  :

1.  (   ).

2.  (   ).

3.  (      ).

        , ,   ,      .

  ,  ,                  .    .

 1985 ,   :    ?,     :    .

        .   ,  »    ,  .



            .     ,     .     ,             .     ,       .     ,      .    ,       ,   ,          .   ,   .        ,     .     ,    ,        .

   2  3 Ȼ

        ,     ,     20.    ,        ,  .    ,   ,   ,   ,      . ,   ,     ,    :       ,     ,      .

  ,  ,   .      ,      .      .

   

   ,    ,   ,  ,     .     .       .      ,     .

,   ,  ,   1984  ,   ,    3.      ,     ,   . ,    ,    ,      ,      .    ,      4,    .

         .     .          11    ,      ,   .       11      ,   ...   .           (          ).

 

,    ,  :    ,      ,      .    ,  ,     , ,   .

 ,       ,        .     ,   .           ,       :   ,  .   ,   ,   .   ,   :     ,   .

 

      ,   »,     .       ,    .         ,     ,    . ,         S.

         ,     ,      .     , , , , ,         .      ,   ,    .

      ,    - ,   ,         .     McDonalds, Kentucky Fried Chicken  Taco Bell.      ,         .       ,  ,    , ,   . ,   ,     .  ,   ,   ,   .   , ,   , :     .        .       ,        ,          .

   ,     ,   ,   : . ,     .   .    ,       ,    .  ,    $250.000,      .

     McDonalds  Burger King  Pizza Hut.  ,  ,   ,    .       .

   »

   »,      .  ,      S,  ,   ».      .      .   ,          .   ,         ,         ».        ,       .   ,     ,   ».

     S     ».  ,  , ,          ,      .  »  ,      .

  ,       ».

1.  .     .   -,    ,    ...     .   .   -,   ,   ,     .      S.   S    ,   »  I.     ,   .     ,      ,    ,  . ,    ,   ,      .         ,    ,    .       .    ,     .

        ,     ,    œ  .  ,  ,   ,   .

      ,              .

      ,      .      , ,   ,    .

   ,    ,       10  15 ,    .     ,        .            .

       .        ,   .        ,      .

2. .      ,   .    ,       .     .

  ,     ,       .       ,   ,   ».       ,    ,        ,       .  ,    . ,   S,     .    ,  Ż.    ,   .    ,  ,   ,     -,   ,  ,  .     - -,     ,     ,  ,   .

      ,           .    ,     .   ,     ,  ,     ,  Ż  S.   ,  ,    .       .      ,      .  ,   »   ,  .   ,   .

      

         ,     ?                  .          . ,          .        .  ,         -.  ,      ,   .      ,   ,     ,               .

,    ,  ,     ,      ,   ,      ,   ,    ,   ,        .     , 10%      ,  , :

   .     , , ,     ,    .    .   ,    ,  ,       ,    .

    .      -,   ,   ,        , ,  ,         .

        .   ,           ,        .  ,      Ż  S,       .               .

,            ,          ,     .

3.  .    (MLM)    .   ,      .    ,          .         ,       .    ,      .    ,    ,    ,   ,         ».    .

 ,          ,  ,    ,         MLM.     ,   ,        ,    .      .    ( $200   )           .      ,     .         ,  , ,    . .          .                    ,   - ,   .

    ,          1997 ,           .   ,         ,        .    : ?,     :     ,     .    ,     ,   ,       ,       ,       .   ,          .  ,          .      ,   .      ,          ,       ,                 12     .  ,         ,      ,      ,    .      MLM.     ,                ,    ,   .    ,     ,     ,        .

       , ,    MLM  ,   -     .        ,     .   :     ,        ,        .

   ,     .          ,     ».            .     I   .     . ,   ,      :



  

     ,      .        .        $200.  ,    MLM   .          .          .     MLM   -.           ,      .      .

 ,           ,        ,         ,    ,   .    ,     ,       .   , ,  ,            .      ,     .       ,       ».

1.   ,      ,     ,    - ,       .     ,     - ,  ,    ,      -,     .   ,     .     ,     .  -   ,   ,           .

   ,      ,  :         .    ,      .

  ,                 Xerox Corporation    ,     ,  ,   ,         .

2.   .           . ,   ,         .          ,   .

  ,           ,   ,  ,    . ,  ,  ,      ,      ,   ,  .        ,        ,   .    :

1.   ,    ,      ,       ;

2.  ,      ,     ;

3.     ,      ;

4.    .     ,   .   ,         ,    ;

5.   ,         .

     ,        .      ,       ,  .    ,  ,  :    .  .     , S,      .       »,    ,   .

   ,           ,      .            ,              .        ,   ,        ,   .                  ,            .

  

,   ,        ,     .          .         ,  ,   ,    ,   .

         ,  ,         .           .         -,     .

,          »    ,     .       ,   , ,   .  ,           ,   ,         .           .

,   -   ,                   .

             .      ,         .

    . ,                   .             I,  .



 5

  

     :    ,       ,   ?       .

   .    ,   .     ,  ,      .

    , ,   ,      . ,        ,        .

      .            .   20-    30-     130 ,        .   ,    32,    ,        .    ,   .        .      ,         .         .          .        ,     ,     ,         .      ,   .

                .       , , ,     ,   .

  

        ,       , ,   ,    .   ,    ,      .

   ,           .         .       ,   .          .           ,      .

         .         ,            .

  ,   ,  ,         . ,     .

  

 0: ,    

    ,  .    ,      .    ,      ,      ,  ,   .  ,     ,       50%   .

   -    0? ()

 1: 

     ,  .      .         ,   .     ,    ,  ,   ,   .         ,       .               .

,    ,    .               ,               .     ,      ,       .  ,      ,    .

 ,       .      , , , ,   .         ,        ,   .

      .   ,    ,  : , , .   .    .       ,           .  -    .   ,    ,     .

 ,         ,    ,       -  .      ,  .    .            .    ,   .     ,   .

  ,   ,  ,           .  ,       .   ,  ,    .     ,  ,    ,       .  ,  ,    ,   ,    .

    ,         (  ),      .   ,       .               .    ,         .    ,     ,   ,      .  ,       .

        ,        .  , ,  -  -    ,  ,       ,     ,   .

     .        ...   ,       .      ,       .

      ,     .        ,   .         .         .   , ,  .  ,   ,      .    ,    ,      ,         1.

    »,     I.    ,             ,       .    ,   ,        .       ,     .

     ,        ...      - ,     .

   -   1 ? ()

 2: 

      ,    .       ,          ,      ().

      (),           .

  , ,  ,   (,     , , ,  ..).    .     .  ,      .

  ,          (   ),        .      ,     90%    1950,        ,  ,    .      ,      .

            ,    .   ,    ,         , ,     .

   ,        ,   .     $10.000      1954,    $2.4   1994.      $10.000       1969,    $22.1   1994 .  ,     ,    ,         .

     :     .     .   ,        .   ,     ,  ,   .        1.

        . ,       ,      .       ,               ,   . ,      ,   . ,      ,    ...  ,      - .

   .   ,            . ,  ,         ,    .    ,  5%,       15%      .

 ,     ,   ,        ,     ,  .      ,      ...      .     ?    $10  $20   $1 ,      19% ,         ,  5 .     .

   -    2? ()

 3: Ż 

       .       .      :    401 (), Sл,   ,  ,  ..         , ,      .

-,    ,    .     ,     . ,     ,         ,      .        .   ?       .     . , ,  ,       ,     -   -   .

       .    ,        ,  .  ,  .

 3-.           .   ,    ,      .   ,  :

       .

    ,   .

   .

     .

   .

   .

     

  .

 /     !

                 ,   .       ,    ,   :   ,     .     ,   ,     .

   -    3-? ()

 3-.   .     ,     .      .    ,  ,     , ,  ,      .     ,        ,  .           ,    ,  ,   ,      .     : ,    .       .

      , :     ,           .

  ,          .         - .     ,    ,   ,  .          .       ,      .   ,      ,   ,   .   ,       ,  ...      ,    .      ,    .    .

   ,    :   .  ,    , ,  ,   ,   .      ,         .   ,  .

 ,       , ,   ,  .        ,       ,      .     ,         ,   .          .  ,    ,    .

   ,     .          .      . ? ,    ,    .  ,        ,          .    ,    ,      .      ,     .    ,  , ,   .           .

      ,        ,   .      ,    ,     ,      ,     . , ,        .         ,     .  ,     -    .   ,   .             .

      ,  -          .    - (     ).     ,   -...    .  ,   -    . , ,     ,   .    ?

  ,       .  ,  ,       ,    . ,   ,         ,   .  ,   .

   -    3-? ()

 3-:    .      .        ,    .     ,    ,  ,      -,  .    .

        .      ,     ,      .    .     ,   .         .  ,   ,     .

    ,    ,    (),  ,    ,  .        , ,   .    ,  ,   ,    .

     ,  -  .     .  ,   ,   :   .   ,   .   .    .       90%  100.      .      ,      .  ,    ,     ,    .  ,  ,    ,          .      .     ,      .

   -    3-? ()

 4:  

   ,    .          .      ,       .           .       ,  ,  ,  ,   .         .

, ,       ,     .    . ,       , ,  ,       . ,     ,        .

      ,  ,   .   ?  ,       .      ,  .   .     ,     . ,              ,    .       ?       ?

  ,         ,            ,          ,   .

     .   .   .        . ,     ,     .    .      ,     .   Vanguard Index 500,          ,    .  10        ,   90%     .   ,    100%   .    .

 ,    .      .  ,  .    ,       ...   ,  .      .       .      ,       ,   , ,    . ,       ...    .

 ,  .       ,   ,      .   ,   ,   ,   ,         ,    (    $50  )   .    ,              ,  .

 .  4  ,      .        ,      ,        .        ,     .     ,      ,      .   ,               .

 ,    ,       ,   ,         .  4  ,       .           .            .

       .        ,     .    , ,   45 ,     ,     2000  2010 .

   -    4? ()

 5:  

           . ? ,      ,       .     .  ,       .         ,   ,      ,   .

  ,      ,   .        .    ,    ,     .

 ,    ?  ,     ,   ,    ,      .       ,   ,    ,  .

          .  ,    ,     .      20%      .      ,   ,        ,    ,  ,        ..      20%,            .     ,        ,   ,  ,  /    .  ,    .     , ,     .   ,         25% .    ,     ,        ,      .

  ,      . ,        ,        .       ,   .

  ,             .    ,   .   ,  .       ,    .        .    ,  , , -    .       ,   ,    .      .   .   , ,        .       .      ,      .         , ,    .        ,   .     ,     .  ,     ,       ,   ,             .

              ,   -.

   .         .     ,       .      ,     .    ,     .

    ,      .    .      , ,   .               ,         , ,    .          .    :  .         ,  .

   -    5? ()

 6: 

        .           .      »,   I,           .

    ,     ,    ,    ,     .       ,            .    , , ,     .   ,   ,  ,    ,    .

           ,    .  ,   ,       ,      .        .      ,   ,    ,         .     ,    .

     ,   ,     .

   ,   .    ,      .  ,      .  ,         , ,   .     ,   -  ,   ,   ,      ,     .      ,     :    .    ( )  !   .      ,   30%          .   ,   ,         .    ,   ,    ,   ,    .          ,    ,         .         . ,       ,  .     ,     ,  ,   - .   ,    .      ,   ,   :    .   ,    .

    5,              ,   ,        , ,     .       ,     .      ,        .   ,    , ,   .      ,    .

            ,       ,    .        ,   ,      .

        , ,         ,             ,    .    ,     . ,     ,  .

      ,  .          ,       .        :     ,    ,  ,  .

     ?

,   

       .     I. ,   ,     :

1.      ?

      ,     .  ,  ,      .     ,       ,      ,   .        ,         .    ,   , ,   ,   .

       .          .       ,            ,     .       ,     ,   .   ,    ,            .

       3-.       .     ,      .       ,   ,             .

        .

     :

2.           ?

     1  2 ,    ,    .         ,        .     , ,   4- ,     5-  6- ,   .  ,          . !



,        5-  6- ,    .  4        5  6. ,      5  6     4,  ,    3,   !

                 ,  .     ,  ,     »  I.     ,              .            ,         .

  ,    :          10 ,   ,   ,      ?     ,     ,        .



 6

      

  1974        Waikiki.        .  $56.000  ,       ,  .      ,   ,      .

      ,  ,     .     ,   , :      ?  $100     .

  ,   .     ,       ,     . ,  ,  ,       -,    ?

,  ,   ,   .   ,   ,     .

         .

      ,         .  ,         , ,  ,       ,   .  ,   ,   ,    - ,     .

      .    ,  ,    ,      .

      ?     .  $100      .  ,    .   .          ,      27  .    ,         ...      ,      .  ,       ,        .

   

  ,    ,   .      .          .     .  ,     , .   ,  , , ,  ,  ,  ,       ,   -    .

  ,    :       ?    ?         ?     ?    ?  ,    ?     ?    ?  ,     ,             ?        . ,  ,      .   ?  ,      ,       ?    ?  , -,    ?  ,      ?   , ,        ,    ?     ,    ,     ?     .

        .

  ,     .  ,     .   ,    .   - ,    .       . ,  -       .  , ,  ,    .    .     :     .

 ,   ,  95%     5% .    ,                 ,    ,     ,      .    ,   .

  9  10        .  ,     ,     .   :   ,  .

    ,  .   ,        , ,  .    ,     .      ,   ,   , ,   .   .    ,     ,     ,     ,      .

      ,      .

   

       ,       .     ,    .

 3       ,  ,   .  ,       ,     .     .         ,    .     ,       ,   ,         $80       .              ,         .         .

     ,   , $150  ,   . ,  ,       $150  ,     ,        ?

 ,  .       $150.       ,        .    .     ,    .

 ,        $80     ?    .

   : ,      .

    :           .         .       ,   ,        .     .

    ܻ

        :        , ,    , :     .         ,   ,   .                 :  , ,  -  :     ,             .

   :           .      .

      ,     :     .  ,     .

$1.4   

  $1.4        ,     .     ,  - .   ,   .        . ,     ,     - .   ,      ,    1.4        ,  -,    .  -,  ,    ,   .   ,    ,         .      .

    ,    ,     .    :  ,    ,     ,      ,      .

  

   95%     5 % ,  ,       .          I,        5%-       95%.   ,  ,      ,     ,      .

    ,      .      ,     ,      .      ,    .   ,     .   ,    .      ,       .    ,        .

    

        ,   ?  .    .         .       ,       ,          .

     ,  ,      .       ,       ,      .



,   :    120/80,   ,    ?   ,   ,       ?  : һ.    .      :      12,       12,          ?   һ,   .   ,           .      ,     .       .

     S,        I.      .   ,  -  :  ,   .   ,            .    :       ,      .

 ,   

          ,    .    ,    ,  :    .   .

     .            ,  ,      .          ,      - .

  

   ,    -   ,      .    .       . ,   ,       ,    :     -,    ,  .            ,   .

   ,      ,      ,     .         .    .       .    ,   ,   ,   ,  .   ,  ,    .

    ,  

  :        ,  .    ,      .     ,         .       ,             .     .      , ,   .    , : .      ,   .     . ,     ,         ,           ,        - .            .  :       ,   .

   ?

       .       .           ,    ,           .   ,  ,   .

    ,   :   ,    ,    ?

          ,       ,   .       ,     -,    .

      ,   - ,   .   .

  ҅

     

   :    ,    .      . ,     ,    ,   .     ,   ,      .   .

,         ().    ,      .    ,       .

          .        ,     ,  ,  ,   , ,  ,  ,    .

     ,     .    !        .          .   ,      ,      .  ,    ,          .        ...    .

  

:

:

,   , ,    .    ?        .       ,  ,     :

  

: 

:

   .   .  , »  I.   »  I       ,       .

 ,     ?

   :  ,     ?       ?

  :       .     .

     .  ,    .

     .      ,  ,        ,  - .   ,           ,     .    »  I    ,        .

   ,  ,   ,    ,  ,       .    ,       .         ,     .    ,   .        ,     ,          10%  50%.

  .       ,  -,  ,    ,           .           ,       ,   .   ,       ,  ,    .      ,       ,  ,   ,  $3500.

  

    ,      ,   .    ,        .

         ,   /,       ,   .         .      ,         .

     -,    - .     .     .  ,      ,       ,   . l Camino Real   .     .

    ,    ( XV ),         .  ,         ,     .       .                 .     ,        .      .  ,     黅  ,   .  ,   ,    ,       ,   ,      ,   ,      .      ,     ,         ,      .    .

  ҅  ?

           ,   .    :   ,     8% ,   ?     ,  ,    .

,    $100.000 ,   $20.000      $80.000  8%    30 .

        $35.220 : $31.276     $3944   .

     30 ,        $211.323,      $80.000. ,     ,   $131.232 .

, $131.323   ,  8%  $80.000.    160%    30 .

  ,      .        ,       .    ,   ,       - - .   ,         . -   , -  , -       - .     .    , ,   .

 

,        .  ,  ,          .   ,      $80.000   ,  $43.291  .

     .       mortir     .     ,   ,  ,          .       ,       ,       ,    .        ,       .

 ,    ,      ,      ,               .  ,               .       ,    :            ,         ,        .

, ,      ,    ,    ,      ,    .

      , ,   ,  ,        ,      .  ,       ...         ,        .    ,    ,    ,    ,   : ,  .   ,   .       .

  ,       .

 ,    :   ,     ...   .      ,     ,     .     .

,   ,  ,    ,     ,  .    ,   .

   ?

   ?

    .   . ,    .    . , ,     ,       .     :   .             .

  

:,   

:


  ,              .

  

:

: ,    


          ?                  .

        , , ,   ,    ,     .

        ?

  ,          ...      ,     .  -  , ?     ,      .    ,      .      .       ,         ,     ?

     

 ,       .      ,      ,   ,  10 .   , , $1  ,          $10 ,     ,   ,   $20.  ,  $1   $10  .  !       ,     .     ,           ,   .

  ,        5%   $1.    ,          .        , ,       ,       .  ,   ,            ,   .        5%   $1,    9%    10 ,    $1.

     ,    8, 9%...      ,     23%.   ,           .

,   ,   

 ,         ,  .        ,     ,  ,  ,   ,   . ,        , ,  ,       ,        .      :

  



   



    ,         . ,   ,         .

       ,   ,  ,   ,    ,      ...        .

 

 1974     ,      ,     .

              ,     .

 ,     ,   .  ,      ,    ,   ,  ,   ,  .      .         ?         ,  ,       .

     ,   

     ,    ,   .       ,   .   .

           .        .     .    ,    .      -.    ,    .  ,          ,       .       .     , ,  .      ,   ,   :  , , ,  ,     ,       ,   .     ,     ,   ,           .

  ,     .  ,        . ,        ,   ,      .

    

   .  ,        ,   .         .       .         ,       ,   ,      .     ,   ,  ,                     . , ,      ,          . ,      ,  ,    .    ,    .   -            .         .  ,      ()  - , , ,   .    ,     ,  .         ,    ,   ,  .

,         .       ,     ,   .

  ?

 1974 ,   ,     $65.000,   ,      ,   .     ?       . -     .       10 .    ,   , , .        ,    .   ,   ,      ,   10  . ,      .  ,    ,    , ,         .      ,      ,       .

  

     ,   ,     .   ,       .      ,   ?   .   . ,    .  ,      . ,      .    .    ,       .

,   .   ,     .      ,    ,   .  ,    ,    ,        .

     .



      ,     .      ,      ? , S,   I?         :      ?      .

     ,    

,   .         ,      ,    ,   $150     30     ,           ,       .          . ,     .          .  - ,    ,             ,           ...        .

   .

    ,   .    $56.000  ,    .     .  . ,     ,   ,       .          .      ?

  :  .

    ,   .   ,         ,      . ?

 .

     ,   .     , ,  ,    ,   .     -  . ,        -,        .          ,          ,      ,   ,  .      ,           .

  .   ,   ,    ,    ,      .    .    ,   .      ,   ,  ,        ,     .

      ,    :     ,     ,   .

    ,      ,   ,        ...     ,    ,      ,    .             . ,    ,           .

     ,    .       ,   ,        ,    .       :        , ,    .

   ,    ,   .  ,   ,   .     , ,   .     , ,  -    .

     ,     ,  ,   .      ,  .     ,   ,  ,        .   ,   ...   .  ,       ,     ,  ,    .

 ,  

    :       , ,    ,         .             .    .    .     .      ,      .

  .       ?  .    ,  ? ,   .  ,  -  ,     .          .     ?    .   ,     .

,  ,   .     , ,        .  ,    $36.000.  ,       $16.000,    5     $20.000.

  :             ?    .

      ,    :      .   ?

   :  .     ,    ,   ,      .        ,    ,      ,   ,    ,    ,   ,   ,  .

 ,  , ,    ,      ,    ,  .

    ?    ,      .

. ,  .      ,    .

   ,   . ,   ,     ,   ,   .

    ,   ,     ,  .    :  ,      $100    $200,   .        $200,    $100,       .  , ,   ,   .      ,     .   ,      ,       .      .    ,        ,      .          .  ,    ,         .

 ,       .        .

    ,    .        -,     ,    ,    .        ...      .           ,     ...     ,      .

 ?   .

  ,   : ,      ,    .    ,     .    ,      :

1.      .    .

2.        .

3.    .

4.    . ,  .

5.    . , ,   .

6.    ,      .

7.    ,    .

8.  .

9.     .

10.  ,   .

11.  ,  .

12. ,  , .

13.         .

14.        .

15.   .

16.     .

17.     ,     .

18.      .

19.       .

     ,       .

!   .   . ,  ,   ?

,      ,   .    ?     ,  .    ,       ...     .      ,          ,    ,   - ,     -  .    ,     .     ,  ,    .      - ,   .          ...       .    ,     .        ,        .    ,  .

 ,  ,   ,   .  , ,  ,     ,        .

 ,    ?    .   .    ,   ,      .    ,     ,    ,       .     ,    ,             .        .  , ,         ,     .   ,        ,               . (       œ  S,   ).       I,     .

         ,   ,            , ,     .   ,   1990-,   ,    ,    :   ,       ,           ,   ,    ,    .     ,  ,    .

 ,    , - :        20    ,  , ,  .

     

  ,                .



        :



-  

    ,    ,        -    :



    :      ,        ,   ,  -     .

    ,      ,   -.

     .      , ,            -.             .    ,       .         ,     ,    .    .   ,  , ,     , ,    ..  .   ,  -  .    ,      .       .     ,      ,       .

   ,        ?       ,   ,       -.

   

         .          :    , ,      .  ,        ,      ,      ,   .              .     ,    ,      .              :

    



 II

   



 7

  

 ,    ,    . ,   .      -.       -...      .

,    

  ,         ,     .          ,         .    ,        .    ,    ,          .

   ,       ,      .      .    .

  

      :   .

  ,      ,     ,   ,    ,      .     ,         .

     ,   ,     ,      ,        ,    9 .     ,    ,      .    ,   ,           .    ,     ,   ,   ,     ,    . ,   ,    ,     ,    .

       .       ,  :    ,    .      ,         .     ,   ,           .   ,  ,    ,      .

               ,    ,   .   ,   ;   .            .  ,        ,    .

,   

         ,     »  ,     ,      .    ,        :    ?     ?

    ,            .      ,       .  ,  , ,         . : Ż   , S  . » ,    , I   .

,     ,  -  ,   ,   .       ,      .

     ,   , œ    , S    - ,     ,   ,  I       ,     .

    

 ,         ,  ,      .        ,      , ,     .           ,      .     .

   :     , ,  œ   ,  -     ,     œ,         .        ,    ,   ,    ,   .  ,    ,     .    ,     ,  ,    .    ,      .   ,     ,        ,    .    ,    .     ,       .

  

   ?   .

!   .

  ,    ?    ,     ,        ?  .

,  ,  .  .     ,   ,   ,       .

 ,   ,   .       ,     .     .   ,       .  ,   ,      .      ,   ,          .   .  .      .   ,   !   ,    ,      ,  ,        .          ?

           .   .            ,    .        .   ,     :       .

, ,    ,  .              .   ,    ,  ,       :    .    ?    ,    .

,  

   -       . ,           .             ,     .     .    15 ,     :    ,  ?    ,   ?    ,   :     .     ,      -. ,  ,     .   .     ,       -,           , ,     ,     .  , , ,  ,           , ,  , ,  ,    . ,   ,             ,       .

      ,        .    ,   .            ,     .      .

   

   :    ,     ,   .

  :  ,      , ,          .     ,  ,    ,  .

  :         .

..  :  ,  ,        .     ,    ,       .

  :      -;        .

  :    ,     .

  :  ,    ,    .

    

,      ,   ,   .     ...     .   ,      300- ,   ,   .    ,  ,   ,     .   ,       ,      ,       .

 ,          ,  ,          .           .     ,   ,     .     .  ,      ,     -.     ,      ,  ,      ,    .  ,     :   .  , .

  ,    ,      ,        .     ,   . ,   ,     ,      .      ,     .     .       .     ... ,        .

      .      , ,   .         .         ,    -    .         .    ,     .

   

  -       ,    ,     . ,     1977 ,   .      ,         .               ,      .  1978       ,         ,      , , .             .     ,         .   ,          -    .    ,     ,  ,   ,    .     ,     .    ,     .

     :   ,    .  ,       . ,    ,   .   ,      .    ,           ,    .    .   ,    ,           .    . ,        ,    .  ,     ;    ,          .    .       ,     ,      ,     .

           ,         ...    .   ,     .      ,        .         ,    .  32    ,        .      -  ,  -    .          ,       .

 

 1983         .         .    ,   :                  ,     .       ,              .   ,    , ,         .  ,       ,         .         ,  ,     .

       .                .  ,       ,   .      ,       ,      .  , ,  - :       ,   ( )   , ,    .      ,    ,     . ,     .

    

         ,   .       ,   :   .        .     .        , ,   ,   .     ,       .         .

         ,            .      ,        .          .      .          ,      ,     .

      .    ,     ,    .      ,  ,    , .    ,  ,  .  ,         .      ,      ,      .      ,   .     ,           . , ,     .        .  ,   ,      ,     .

 ,  ,  ,      16-      ,  60- ,     ,    .   ,  ,  ,    ,    .    ,     .   .

   ,     .      .       ,     .     ,   , ,   .   .      ...     .          :    .  »  I. ,          ,    .     .   . ,   ,  ,     ,   ,   .

,    ,          .     ,    .     ,           .

   

 ,   ,   ,      ,   .   ,        .           Ż ,    »  I.

.    ,        .

   ,  

    ,      .     ,      .    :  ,      .

     ,     .      ,    ,   ,        . :    ?     ,           .

 :       ,         .    ?      ,         ,         .   ,    ,     ,     ,      .

   !

   ,       .  ,       .             ,         .       ,  ,      ,  ,     ?      ,   ,    ,     .   .  -        .    .

  ,     ,   .      ,     .          ,  ,       .    ,              .

   !

  ,        . ,     ,     ,      ,                ,  ,       .   ,     ,       .

        ,          .         30 ,          ,     .   ,      ,   ,       ,  .

     ,     ,        .   ,     , , ,    ,  .

 ,     ,  .

    

     ,          .           ,     .

 ,        .               .          ,     .     ,          .

  ,        ,     .      .    .     ,       .       ,     ,    I,    ,   .     ,    .

 ,           ?   .

  ,       .          œ  S,  ,     , .        ,       .     ,      .        ,     .  !          .

    :       ,    .         .       ,       .     .    .     .

 ,  ?

 ,     ,        ,   .

     ?  .      ?

,   .     .

  ,        ,         ?

,    ,   , .           .      ,  .

     ?  .

,   .     ,      ?   ?

,  ,   .

      ,          ,   ?

,  .   .

,   .       ,          ,     .        .

 -  ,  .     .

  :       ,      .    ,   .   ,    ...    .   .        ,    .    ,        .   ,           ,    .      ,        ,       ,  ,  - .               .

   . ,      ,    .   ,         - ,      .

  

         ,            .          ,        :    ,    .   :           ,      .     ,         -    ,       .     ,   ,   ,   .

 :                       .

   ...    

   ,   .    ,    .

       .

    ,     .

  .

   .

   ,   ,     ,         .     -   ,    -   .    ,   ,    ,   ,   ,  ,     .    ,  ,   .

      .          .    ,     ,  .         .   ,      ,       .



 8

  ?

  :      ?   :  ,    .

  ,   ,   ,  .     ,      .               .

  ߅   

  -    ,   ,          ,               .   ,  ,          ,      .

       ,      ,   ,       .   ,          .     ,         ,          .

    

       ,   ,        .            ,    .

          .  ,                .   ,      . ,  ,     ,      .

,  ,     , -        .     ,  ,  , ,        .    ,     ,     .     ,       ,       .

  ,    

 ,      .    ,     ,     ,          ,   ,   , .     ,   .    .           , ,   .

  ,     :     .    ,   ,        . ,          ,      . ,          ,             .   ,  ,    ,   .     ,   .  ,     .   ,       ,    ,   .    ,   ,    ,   .    ?     ,    .

 -  :    ,         ?   :   ,    ,    . ,   ,  ,   .   ,    ,   ,   .    ,  ,     ,        ?     ,  ,             ?

        .    1970-,        ,    $150   ,    ,  ,   .     .  ,   -,    ,     .

       ,  ,      ,    ,     .      :

    

  :       .       ,      ,    ,    ,   .    ,    ,    ,     ,       .       .         .

        .   ,     ?         .   ,        :     .     ,     .    ,     .

   .    .   ,    ,   .         ,  .    ,    ,    ,    .   ,     .

       :         ,     ,  ,      ,         ,       .                  .

      :   ,         .      ,  ,       .    ,    ,    . ,    ,   ,   ,    , ,     .

       :       :  ,  ,        .    .    ,  ,    .        :     ,   ,     .       ,     ,    .  :      ;       .

    ,     ,     ,    ,     .     ,   .

    ,    :     ,     ,      ,   .     ,    ,   ,      ,    .    ?    ?         .     ,   -  .

    .         ,    ,     :  , ,      ,    ,     ,     .      .       .

     -,   ,      ,     .       .     ,   ,   ,   .      ,     ,     .    ,     .       .       30 ,    .      ,           .   ,        ,  ,          ,    , , ,      .       ,    ,   ,          ,        .    .   .

    - ,     ,  ,      , ,   ,      ,   .          ,    ,   ,  .  ,       :    , ,      ,    ,    ,     ,      .         .

    ܻ  ܻ

            ,   ,   ,   .



  ,   »  I,      ,     ,    .

 :       . ,     .  :      ,  ,  ,      ,  ,    ,   !      .    ,     .  ,       ,    .     ,       ,      .  ,  ,     ( ),      ( ),        ().

    Ż

, ,   Ż,    ,    .  , ,     ,  .           , ,   ,   ,      .

λ    S

   ,     ,        S,        .       .      ,      ,          -,         ,  ,     .

  S    .     .     ,   .    ,  -   ,         .      S.            .  ,      .  ,       .  ,          .      .    .     .

 

      .   ,    .        .    , , , , , , ,    .    ? ,       .

     ,      .   ,      .   ,    :    .  .

 ,  ,    ,        :     .   .

   ,   ...  ...  ...  .

  

  ,          .  -     , ,      ,         .        - , ,   ,  .      ,   ,      ,    .

          ,        .     ,  ,    ,     .     :      ,    .   ,  ,   , ,    ,   ,     ,    .

  ,     ,         ... ,  .  ,        ,     ,   ,       ,     .  ,    ,        .

       ,     - ,  ,    ,      ,        ,     .

    

  ,  ,       90%    +  10%      .    16   ,    ,        .       24:1,        .  ,     ,   24  ,   .

      ,    ,           .

24:1   :  

    -   ,         .   , :

1.    - ,    .

2.   -,  ,     ...      ,   ,   .

3. ,   ,  -  () -   .

4.  - ,   -,   ,     .

5.            .

     ,    ,   . ,    ,  24 : 1,    :

1.  , , , ,   ,    ,   .

2. , ,   , ,  , , .

      ,          ,      ,     .

 

    ,    ,        , ,      ,    ,   ,     .  ,  , ,     .     .  ,       ,          .

  

    ,  , ,  .      ,   ,   .     ,     ,   ,    .

   .    .     . ?  ,      ,    .     ,        .    ,   ,    .       ,     .   ,      .        ,    ,      ,     ,  :  ,   ,      !

   

       ,   ,  .     Ż,    ,    :    ,     .    I, ,     .     S,       ,      ,       :     .

   ,        .     ,   .      ,  .

 :  ...  ...  ...  ...  ...    . ,     ,    ,        . ,   ,  ,     .

   ߅

   ,    ,   ,   ,  ,     ,   . , ,      ,  -   :     .   ,   .

 ,     ,     ,        .  :       .      .

 ,   ,   .          .   , ,    .

    

    ,  .        .   ,   . ,  :      .     .       :       .

,     ,       :     .  ,     ,  :       .          .

    ?

     ,   ,    .     .       ,     ,     .        ,   ,  ,       .

   

 ,       ,       (   ).        ,    ,     : ,     ,     .            ,  ,    .     ,    ,    .           ,        .   ,   ,      ,   ,   .

         ,    -  .   ,   ,   .      ,   :      .

 ,  ,    ,       ,     . ,   ,  ,  , . ,   , ,  ,   .           ,   ,      .

   ,  , :    .    ,     ,     ,   ,     ,     ,            -.

   ,        . ,           »  I,    ,         .

  Ż  »

      .            .     Ż  »,      ,     .    :        .

,   ,    :   ,             ?

  »  I

     ,  ,  ,      (   ),    »  I.      ,   ,      .

       :     ,            . :     .         .

  S  »

  ,   S, ,      »,  ,     ,  ,   »   ,  S      .

   , , :

:    ,     .

»:         ?          ,     .

  Ż  I

 :         .     ,   ,    ,       .    Ż  I,      .

Ż :      ? ,          ,    .

  - 

   ,   - ,  ,      Ż,      I.

  ,       ,   ,   S,           .    ,     .       ,      ,    ,  .      ,      , .   -.      ,   .  ,  .

        

      ,   ,       ,     ,     ()    .




  ,    ?       ,     ,   .

    

    ,   .          .

      ,    , ,   ,  ,  , ,      ,      . -       .                -S  -I. ,    »  I   ...     ,   »  I     ,     ,  ,   . .

  ,      ,  , ,        .

 ,   , ,              .     ,      ,      ,    .         ,     .

    , ,      ,   ,          . ,     16 ,     :     .     ?  :    .

,   

  ,      »  I  ,      .       ,  ,   .  

    

 ,   ,  .        .             .        :

     .

    .

   .

  .

  ,         ,  ?

     ,   ,       .

,     ,  .     ,    :        .   ,  ,     ,  ,  .    ,   ,     ,        .        ,    .  ,      ,      ,     .    ,   ,    .  :        ,      .

,          ,      .    ,    . ,    ,          . ,          ,      ,  ,   ,  .      ,  .    ,        ,   ,  - ,      .       .          .  :        ,        ,    .       .

  

    ,   .    .      .  ,  -          ,     .

 1987          Xerox     ,    .        .     ,      ,        .       ,         .         ,     .   ,     ,    , :  .      .

   ,         .                ,          »  I.       ,        .     ,         .     :  ,  ,   ,  ,  -,    ,  ,     ,     ,      ,     .

         ,  ,    -     .  ,      .  ,   ,   , , ,       .  ,   .  ,     ,       .   ,      .  ,       ,        - .     ,   ()    .

Ż 

          .    ()                 .      .     .      ,     .      .       ,    .   ,       ,     ,      :                   .        .     ,         .

       .        ,   ,      ,        :     ...    ?         .    .    ,      ...     ,          .

    ,         ,        ,  -    .       .    :   ,  .     ,  ,    ,         . ,          ,  ,   .      ,  ,      ,    .  ,     ,     .   ,     -,         .

 ,       ,  :     .    , ,      .

  ,       ,   ,          ,  ,    .     , ,   .

         

      ,   .   ,     $20,    ,      $30,      ,   .

   ,    $20,   ,    , ,  $3,  , ,    .           20 .     ,    ,   ,   ,       .

        

    ,   .    ,    ,     ,        ,        .     ,    .  ,       .     ,       ,     .   ,       ,   .

  ,    ,  ,      ,    .         ,     ,   .

       

,   ,        .     ,  :

1. ,     ,     ;

2. ,     ;

3. ,         ,     ;

4. ,      ;

5. ,     ,  .

  

      .   ,    ,       . ,   ,      .   ,         ,   ,     .

,         .          .  ,    ,          .     ,         :

1.   ,  .

2.   ,    .

3.    ,    .

4.       ,      ?

5.    ,    ?

6.   ,  ,  .

7.    ? ,    .

 

 ,  ,     ,   .          ,   ,       .     ,   ,       ,     ,   :    ,   ,   .    ,    »       I  ,       ,   .  »  ,     ,       ,  .

     ,    

              ,    .        ,       .  ,         ,   ,        .     ,       .   .    .           .

,  
    ,   .   ,     ,        , ,   ,        .

   ,     ,      . ,    ,     .      .      , ,  ,   .    ,  ,      .    ,   ,  ,   .   ,   .         .    ,     ,    .      ,            .

          .     ,      .          ,             .         (   ),        .

      ,  ,           ,    .  ,   ,  .               ,     ,  ,      .   ,    .



 9

    

     ܻ,        .         ,     .  -,           ,   ,   ,          ,      .

         1986 :          ?   .        . ,   ,     .      .    . -     .

       .      ,      .  ,             ,    .        .  ,   ,   70%.      ,      .

    .   ,     ,      .        ,     -  .     1987.      .

       1986 ,      ,        ,    Ż  S.             ,           Ż  S.  ,      ,   »  I,        .

    Ż   .   :  .   ,     ,    ,     , . ,    , .   S,   ,      .

 ,   ,     ,      -    1986 .

 

        , ,     »  I, ,       ,   .

            ,   ,    ,   .        ,  , ,     .         ,       ,    ,           .         ,    .   ,        Ż  S    »  I    .

   , ,   ,  ,       .      .   ,       ,     ?  , .   ,       .         .    -  .

       ,   ,   ,   RTC. RTC   ,        ,  ,   .      ,      .

,   ,  ...  .     ,     ,      .    ,     .          :

1.   .    ,     .       ,     ,    ,       ,      ,   .     .   ,        .

2.     ,     .                  ,  -   »    I        .   ,    ,     ,   ,   ,   ,     .

 RTC :       ,    20  ...        4  .           ,   4  ,      .    ,       .

3.    .              ,  .            ,       ».  1990     ,  .       ,      .    ,        ,        .       .      ,         ,   .

   ...    

 ,  :   ,     ,   ,     .

  1986  1996    ,     .        .         1986     ,       .  ,       ,     ,     »  I.    ,     ,    ,      .            ,    ,     ,    , ..          .  ,          ,     .   ,   :       .   10-12 ,        .

 

         1986 . »  S  ,  -. ?      .     ,   ,  ,   ,   ,            :   .         .   ,    ,        .

               .

   ,  ,  .    ,   ,       ,     ,   ,      .

  ,     .       ,   .        . -  .            .  ,   .

         .   .      ,            .       ,      ,                 .  -,    .  ,    ,   .   ,   .            . ,   ,   12 ,      ,    ...       ,       .

    

   ,     ,  ,    ,     ,   .        .   ?   .    ?  .  ,    ,     .       ?    .    -.   -                      .       ,         ,    .

  :        ,      ,       ,    .

  

     ,  ,      ,    ,    .     ,   ,  -    ,      .    -,       .     ,    ,        ,       .      ,    .   ,       ,        .     ,    ...   . ,      .

   -,        .          ,   ,          ,       .

  

        ,        .   1970-    ,      .   .      ,  ,      ,   .   1980-      ,  .    ,          .  ,   .

     .    ,     ,    .      ,    .     .  ,        .      .    -,       .     ,  .          .        ,     .  ?  .

      ,      .   ,         .      ,            .   ...     .    ,    ?   ?

  ,       ,      ...    ,     ,      .     ?

 ̅   

   20,      ,    ,      .      .         ,     ,  ,   .       ,     .

      ,  ,  ,   ,    ,   .        -,      .

   ,    ,    ,      . , ,  .     ,   ,     . ,     »  I,    ,        ,    ,    .        , .          .   ,         ,             .

          ,     ,          .     ,     .       ,    .     ,     ,     ... ,   .   ,       ,       .      ,         .

  

 1986       . ,        .              ,     ,         »  I,     .      ,   ,     .

   ?   5  :

1. .     ,     ,         .       ,      50%.

2. .      ,    .            ,    ,       .

: ,   $10.000     .     ,     $10.000   .           ,       ,       .

   $10.000    90% ,       100.000 !

      10%,    $1.000  ,  $10.000  .

3. .    $1    ,      30%    .   ,  $1 ,           .  ,           .

 ,   ,   ,        .

      .

4.  .     ,     .    ,  .     ,   ,      .   ,    .      ,     ,       ,   .

5.   .     .   ,    ,   1974 .

 ,   

   ,      ,         .     ,      .

,   ,   $100.000.   ,    $80.000 ($10.000   $70.000 ,     ).

  ,     $100.000      :   . .   ,   .

 ,  .      .  ,     $100.000   .    :

  

:$100.000   

:$70.000 

  

:

:$100.000   


       ,              ,         .        .

       $30.000      ,   ,      ,   .

      .   ,      :  ,    .    , ,   .     , ,  -   .      ,       ,   ,  .      .       .

 ,       :      .

      ,         -,   .     ,      .

    $30.000  

  ,     ,          .  ,    - ,    ,      .       ,      ,      ,  .      ,   ,      .     $30.000   :

      :



1.       $30.000.    10%.       ,  5%   . ,       $10.000   10% ,     ,     .

2.  ,   $20.000 ($30.000  $10.000) .     ,    ,     .

3.  $20.000   .      Ż    $40.000  ,          $20.000.  ,  ,   (50:50) ,   50%  ,        .

4.    ,         ,       .

5.       ,     ,  ,    .

,   ,      .   ,          $40.000,     $20.000   .



    

   ,     ,    .

1.  .   ,   -,    ,   ,    .  :  -   .        ( :    ).           .

2.  .           ,   ,      ,   .

 :    ,     :

     .

 ,  ,      ,    . ,    $30.000  ,         $15.000.   $15.000      . ,   ,      ,    ... ,    , ,    .

      ,       :

      .

    $30.000   ,       ,     .     ,   ...     .

,    ,       ,         .    $400           .      ,    $800,        .   ,          ,    .           .

           .   ,   ,     , ,    .        ,   ,      .

  ,  ,   ,      .       ,     ,   ,         .   :   ,    ,      »  I.          .     ,   ,    .

 

            .          .     .    $75.000    .      10%,      10%   .    .

   ,      ,      .    :  ,   .   , ,   .     , ,  -    .

      ,     ,     .   , $75.000    ,        :




     :        ,     .

,        ,  ,       .      ,       .   87     ,     $115.000.     ,      ...   .  ,             30   $215.000        .       57  .         .

:$215.000

:$115.000

   ,      ,         .  ,       ,     ,          .  ,     .   ,    ,      .             ,  ,  ,  ,   -  .   . ,   $100.000,       .    ,  $15.000     57   .     .

          :

:57  , $15.000 

:



   ()              .     ,    ,       ,   .       ,   ,     ,           -.      ,   ,      ,   ,    .

 

   ,         »,       I.   ,    ,   ,   ,    .   ,    ,   ,     .  , ,       ...     .   ,  ,    ,    »  I ,     ...    .       ,           . ,       $80.000    $800.000   .           ,     .      ,   .         ,        .

  ,      . ?   .    ,   ,     ,        .       .    .

   

,         ,   ,    , ,   .    ,    ,    -...          - .   ,    ,       ,  ,        ,   :     .

    ,   ,    : ,  ,              .



           1986 .     ,        .       ,  ,        .       »  I  ,          ,     .

       100.000 .     1,2  .      23 ,     .       ,   .   ,      ,   .

 ,  -  :   ,     ,       .    ,   ,    .      ,  ,    .

      ,   5%   95%   .          .     ,     .        ,  ,      ,    .

    

    .  ,       ,    .  ,      ,      ,  , ,    ,    .       ,     ,     ,   ,  60  ,  .          .  ,        ,      .     ,      ,        , ,         .    .  ,     .

            ,    .          1986 .      ,       .               ,         , ,       .  ,   ,     .   , ,   ,       2010 .  ,           .

 Forbes     :

  ,    2010       .    ,            .  2010       ,      ,       ...   .  2010   75      ,     ,  ,  ,    ,      ,               .

    ,    401 (),       ,  .   ,     ,  ,        .      ,         .

       .     .            ,       .   ,          ,      . ?      .    ,         ,        ,   .     ,          .

  ,  ,          ,  .      - !..  ,    ,       ...       ,        .

    2010 ,     .           ,  - .    ,         ,       .  1989    .   ,      ,   1492 ,         .    ,  1492      .    1989 .  .

  

       .  ,     ,    ,    ,   .    ,    ,     ...        .

,    ,  ,     . ,     ,    :         . ,           , ,      ,      . , ,    ,    ,         . ,    .     .

      75 ,         . ,    ,   ,      . ,     .      .            ,        ,       .

    ,       .             ,       :   .   ,      ,      ,       ,    .      ,    ,      .      :   .     .

           .

 ,  , ,    ,     ,      .    ,  -   ,     .      ,     .     ,        :   ,     .

 ߅  

       .       ,    .    - :     .   ,    »  I         ,     .  ,        ,     ,     .  , :     .    ,  - ,       ,      ,   ,        .     ...    .

  ,         .    .  ,   ,  ,    ,        ,  .     ,      .  ,  -  -  ,   ,   .     ,    ,       .        ,       .

  - ,       ,    .  ,    .       .         .      ,   .  ,  ,  , ,   ,   ,   ,      .        .       ,      .        ,   .  ,   ,   .            .     ,      , ,       -    .    ,       .      .      .   -.

     »  I?

 ,     »  I  .   - ,     I       .    ,       .   ,       ,   ,      ,     ,     ,      .    .            .      ,        ,  .    .

           ,     ,     ,         -  .        ,   .     ,          .       ,   . ,  , ,  ,      , ,   ,     . ,      ,        ,   -   ,    ,        ,       .    ,    ,        ,    ,     ,  .  ,      ,  ,  ,     ,         .           .         ,     .      . ,     , ,    ,  ,      .      , ,     . ,    ,  ,   .       ,  :        .   .

   ,         .      , -     , ,  ,      .

 ,  ,   .      .       S  »,     ,      .      .             .

   

  , ,      , ,   .   ,     .         ,          .    .    ...    ...           .     ,       .  ,        ,    ,    ,     .

 

          .   ,         .    ,     ,    ,       .   ,           .  ,     .

        ,              ,     .    ,     , , ,    .              .

                    .     ( III)    7      ,          .

 

 1943              .  ,   ,     Ż.   ,   ,     ,    16-  ,        ,   ,    .   ,          ,         .

 1986            S.    , , , ,   ..   ,  ,     ,       »  I.

        S-  -,    .     .  ,    ,          - .         ,  -.     ,    ,    S-   .          .

          ,   ,      S       ,      .

 ,          ,    ,       .    S    ,  ,     Ż ( ).         ,    .      .

    1986      S  Ż        ,      .

    ,      -    ,   ,        .    ,          ,     .  1986          ,          .  ,    ,          .     , ,  .             .  ,         .   ,   ,         ,          .

 1986     ,  ,         , , ,       40  :     .           .        : ,      ,          ,      ,      ,       .        .       ,        .             ?      ,    ...    ,      .       ,   ,  McDonalds:

    .    .

    :

    .

 ,       ,      .

 1990     ,  :  .     .  1992            .      Ż  S,      »  I.             ,         .          .  -   :

     ,        ,    ,    .



    .     :

1.     ,    . , -       ,   .        S-.

2. ,     ,     ,      ,        .       ,   ,    .

3.       - .       .      ,   .

4.    ,      ,     .     ,         .               .



 III

   »  I



 10

  

     ,    ,    .       .   :        .

   ,    ,      ,  ,     .       ,     20       .     ,      ,     .    .     ,   ,          .       ,         .

   ,        .       .        ,       .        .     ,    ,   ,         ,    .      ,    ,     ,    .

   ?

     ,         .                .       ,   .   ,          .   ,         .      .

          . ,     ,    - ,      ,    .      ?  :   , ,   .       ,      ,  , ,  ,     Ż  S   »  I. ,        ,     ,      ,    .  ,          ,      ,   : ,  ,  .  ,        ,    .  ,   .      ,    ,    ,       ,    ,   .  ?      .

  

 ,      ,  Ż  S       »  I,  ,      .   :    .   :    .      ?       ,  ,     Ż  S. ,  ,          .      ,      »  I.          .       .

  Nike  ,  :   .  ,   :   .   ,    ,     .     ,       ,     ,  .      .       , ,   ,  .  ,     ,   ,    . -   , ,   .   ,  ,  .     ,  . ,    -   ,    ,       .           .    ,  ,   ,  .  ,   ,   ,    ,   .   :

1.      .

2.     .

3.       .

 ,          , ,   ,   ,       .         ,   .    , ,         .          .        ,           . ,    ,     ,  .

  ,     .           .  ,    ,  :

1.        .

2.      .

3.    .

   ,    ,      .       .       ,    ,      ... ,    ( )   ,       .

  : ,   ,  .     ,     ,   .

         ,      .    :   ,  ,  ,   ,    .         .  ,         .     ,      ,    .



   ,  ,   ,  ,  ,    .       , ,        : ,  ,        ,      .      ,     ,           . ,           .

    ,   ,          .        ,      .  ,    ,   ,   ,    .  ,   . ,      ,  ,       .        ,  20   .  ,        .     .       ,        - , -      .     ,   ,   ,  ,        .      .       ,   ,     .    ,    ,   ,      .

 ,     ,   ,  ,       .    :     .           ,         .         , ,   ,         »  I.

    ,     ,   »  I.       ,     .    ,       .                 .

        -,   ,      .               .

   ,      

  ,   .     ,     : .  .   ,  .      ,      -.

   

          ,       .       .        ,      .     ,   ,        . , ,   ,     .

   ? ,            .   :  ,         .          :     .    . : ,  ,    ,      .   ,     .   .       ...    .      ,  ,        .    ,     ,      .

    ?

      ,     :



  ,    ,   .    ,     , ,  ,    ,   .        ,  ,               ,     .       :



 ,     ,     . ,       ,              .

? ,     Ż,       .  S  -     .

       ,  ,         .

   

     ,  ,       .    ,          .        :



      :



        .   , ,    , ,    ,  ,    .   ,        . , ,       CASHFLOW  ,    . ?      ,       .      ,   ,  ,      .      .     .       ,     .    ,    ,       ,  ,    .       :      ,   ,     ,      ,     .  ,            ,        .

 ,      ,    .

         ,        .

 ,    ,  ,       .   CASHFLOW  ,       ,       ,   :



   ,        (    ).              .

   ,        .  ,            , ,    ,        .

,       ,           ,        .  ,      ,          .    ,        »  I,      Ż  S.

       ,       ,    .            ,        .    ,   ,   .       .  !

 ,   :   ,   ,       Ż  S.         »  I.   ,       ,  ,     .

   ?

,   :      ,       .  ,        »  I. ,    ,        .      »  I,    ,       .        .

,      ,   ,      ,     .            .     ,      .  ,           ,     ,   .

   ,      .

     ?

   ,      .         ,  ,        .               ,      CASHFLOW.   ,       .    ,    , ,      ,      ,     .    ,           ,    .

 ,   ,  

        ,   .      ,     ,     .        ,      .

        ,      .        ,   .    ,  $120.000  ,      .    ,  ,  ,   ,      .       ,  ,      ,     ,         . ,        CASHFLOW,        .          .           . ,    ,    .     :   ,  ,  .

     ,     :      ,   .  ,    ,      .

   ,    ,          .  ,    ,      ,   ,     ,     .    .        .     .  , ,     ,    .           .  , ,      ,  ,      .         ,    .   ,   ,   .

      



 11

 1:     

     - ,   ?     ,          .      . :

1.       ,              .

2.  , ,       .   ,    ,       .

3.    ,           .

4.  ,  ,    .      .

,     ,  :

1. ,       .

2. ,      .

3. ,   .

4.  ,   .

      ,      .        ,        .

       ,    ,      ,     -     .



 

           .         ,      ,    - ,  ,     .

1)   :

     .  ,  ,   ,  .     ,          .

2)   :

     ,   ,      5 ,  ,   ,  ,      12 . (           ).     .

)     :

1.      .

2.          ,   , (   ,   ,    ) 
 .

)     5 :

1.         
 .

2.        (.. , ,   ..).

)   5- ,          ,       5 .

,           ,      ,     .



 12

 2:     

  ,       , ,   ,     .

   ,      ,         .  ,  , ,    ,    ,     .       ,  , ,       .

    :      ,      .

  

     ,           .     ,     . ,     ,          ,  ,   .

      ?

      .  ,   ,       .   .     ,          .         : ,      ,   , ,   .

  ,       .     .  ,  ,      , ,     .     ,      , , ,   .              .

        ,  :      - .

     :

  

:

:

  

: 

:

  ,          - .      .   , , , ,  ,       .    ,  .   ,   - .

   

         .  :  ,    - ,      .      30 , , 30    ,       ,    .

   ,    ,    ,    .      ,      ,  -    ,     ,         .       .           ,      ,   .

  

        ,      .        :    ,          .     .            .      :



       ,         .    , ,   , ,      ..      -     ,    - . ,      ,  :   .             .    : ,      ,   ,  .

     

      ,         .       . ,  ,    .       .

  ,  ,    ,  ,   ,     .          , ,     ,   ,   .

   ,     



    :             . :     ,   ,          ?

  ?

 ,         ,     :   .           ,  . ,  ,  ,   .    ,        ?

      :   ,     ,          ,     ,    ,    .

   2              .      ,    .   .     ,     .     ,      .       ,         .



1.        .

2. ,       .

3. ,           5 .

4.       .

)   .         ,      .       .       ,   ,       .

 !        .

)       .

               .

 1.        

1.     ,  1  2.

2.  ,     ,  .      .

 2.  $150-$200  . ,         ,     .       $150-$200  ,        ,  .

 3.  $150-$200          .       $150-$200     .      .

          ,  , ,     .

 4. ,      ,     ,             .     ,       ,     ,       .

           .     ,   ,         ,      .  ,    .

 5.          , ,   ,         .

    .    ,    ,      .        5-7 .

 6.,      ,   ,       ,     ,    .

   .



 13

 3:      

   :   .   .    :    .

    ?

           ,   ,     .

    ,  45          ,     :



    45 ,        25  ,     ,  65 ,       .   45 ,      ,      ,   .

    ,  ,     .      10%   .     ,   90% ,                .      45    :



 ,    :   .     ,   ,    .       .   .

 

  ,       ,     ,     .         .          .    :      .      ,      .       ,   ,     ,   .

 

       , ,          ,     .       :  ?    ?      ,      ,   ,   ,    .               ,     10.  ,         ,       .

-   ,         .        .      . ,      ,   ,   .      .    :      .   ,      .     .       ,          .     .  ,   , .       .     .

   3         .

 

1.    .

)     ?

)    ?

)    ,       ?

)       ?

)         ?

2.    5 ,      :

)       - .

)       .

)  ,         .

)      .

)     CASHFLOW.



 14

 4: ,     

   - ,      ,  ,  ?     , ,     .     ,       ,  :       ,     .   I     7  .        ,      :

 : ,   .

 : ,   .

 :         .

  

            .          ,  ,         .

,  - ,  :    .    .  ,      ,     .

  ,    ,   ? .       ,   -    .

  

      , :        ?  ,     ?        ?     ,       .

     .     ?          ,      . ,    ,             .

          ,       .       ,    ,     .

 ,      ,   Ż  S         ,          ,      -   . ,    ,  .      ,            .

  

    .  ,   ,    ,     . ,    ,    25%     .      5  6,     .   , ,       .    ,   ,  ,     .

,     , ,   ,   .    $18.000.     ,        .

  ,     ,       .     ,       ,       .

     

  ,        ,  ,   ,    ,     .  ,      ,            »  I .     ,        ,   ,        .              .

       ?

 ,       .    ,    ,         .   :     ?     ?       :    .     ,        .     ,    ,   .    ,        .      ,  ,     .     .      ,  ,           .

      ,      ,   ,  ,   -  .    ,     .     ,     .

      ,      .  ,     5  6,      .  ,       .      .218  ,      , ,     ,         ,    ,     ,    .

    

   ,               ,  ,           :    ,    .    ,     ,    .     ,    ,      ,  ,     ,         . ,      ,      ,    ,     .

,             .    , ,        ,          ,       .   ,        ,         .

  ?

 ,              ,           .      .

 ,   ,   ,     .   ,        .    ,      .  ,       ,    ,         .  ,     ,     .

   

  ,            .   :   .

   .       .     ,      ,         .

 ,        ,    ,      ,  .  ,       ,    ,      ,     ,    .       ,       ,    ,   -   .      , ,   .    ,       .    ,  ,  ,    .

     

   ,        ,  :

1.     .

2.   .

3.      .

4.     , ,           .

  ,       .    ,  ,      .

            ,    . ,        ,       .   :

         .    ,      .       ,   .       ,      .       ,    .          .

       ,     ,      .

      ,     ,      .  ,      ,       .

          .              ,               .

    ,    ,     ,     ...         .      »  ,   I.

             ,           .      ,      :      I  ,      .      .      ,        .

    .  ,    ,   .

 

  :

         4 ,       5   6 .       .

  ,   ,     :

1.     . (         ,   ,   .    385 .   ,          .)

2.  ,     .              .     :    ?

 ,  :

  ?    ?        ?     ?      ?    ?    ?.

        ,         ,  ,     -.

      ,       .

3.       ,      .        ,     .         .

4.       .

5.  ,    ,        CASHFLOW.

 :

1.     ,  ,          .  ,     .

2.    ,     . (   ,   ,     .)

3.         ,     ,  ,       .

4.     .



 15

 5:  

   ,      ?    ,      ,  ,   .

  ,  

 ,    ,              .   ,     .

              ,     .       .       :      ,   ,    .

    ,   .   ,          ,      ,   .

    ,   ,       .

,    

 ,   ,      ,  ,    .

,   ,      $800     .     .    ,   ,       .   :         , , , ,    .       .

   

     ,  ,     ,     . ,   :        -.   ,    ,            .   ,        -.  ,  ,       .  ,    ,      .   ,           ,           .

        .           .

 

   , ,   ,           ,       .      ,      ,  ,   ,    .

  ,   ,  :

:

:

     ,    .

  ,           .    ,  ,    ,   ,   ,    .   ,       , , , ,     ,  ,  .     ,  ,    ,           .

        :

:

:

    .

 ,   ,    (  ),               ,    ,          .

  ,      ,    ,     ,     .  :       ?  ,       ,       .          ,       ,       .

 ,    

   .    ,    .    - ,  -,    .

,          , ,       ,      .       ,      ,      .

,    »  I'  ,    ,      ,     Ż  S.    ,     ,   .  :   .    .

,     ,  ,  .     ,      . ,       ,    ,  .    ?       .

,   .     .

 

1)  . ,          ,    .

)    .    .

)    ,  ,    .     .

2)       ,   .

)   6 ,       .   ,   . ,      ,       .

(   ,     ).

      15  ,        .   6  ,     .          :      .   ,     ,    .

          . ,   ,  ()  ,      .      ,         .

           .         ,    ,   ,     .       ,      .            .  15         ,  . ,     ,      ,      .    ,     .     .     .     ,      , ,  ,     .

) ,       6 ,  .

1)      ,    .

    , S,   I? :   ,      .        ,  ,      .

 :    ,   .

,         »  I,     50%        .

,     ,          .

 .

1.   -I

2.

3.

4.

5.

6.

)  :      . ,    5  7  .     6.     -  ,    .

,          .

   

1.   -I 6

2.

3.

4.

5.

6.

  

   ,  .     .  :    ,    ,  ?     , ,   .      ,   - .    .    ,       . - ,   .

       15  ,  ,      .     ,  ,   ,       ,        .

  ,     ,      .        ,          ,  .

   ,  ,    ,     ,   .   ,   - .  ,  ,   ,    .      ,       .  ,    ,      .   ,          ,   .     .   ,  ,      ,    .

       ,     ,   .      ,      .        , ,       .    , ,   -    .



 16

 6:    

  ,     ,   ?

    ,        ,    .  ,   .        ,     .           .       .        ,     ,   .         ,           .

     ,   ,       .     .  :   ,     .

 ,       ,       - .             .         :     .

 ,   ,    - ,  ,    ,       .  ,       .   ,          ,          ,     ,    - :

   .

     ,    .  , ,     ,        .      ,    .   ,   ,  ,   :      . :    ,   .

 ,       ,        .  ,  ,  - :      ,  ,   ,   .      .    ,   ,  ,      .      ,      .    :  ,      ,     ,  ,      .  ,     ,  .   :    ,    .     . ,     ,     .   ,       :

1. ,   .   :   ,     ,   .         .           .  ,       ,     ,   .   ,    .          .     ,    .

  ,  ,     :    ,    .

   .    .      ,       .          .          ,         ,   ,     .   , ,   ,     .

2.  ,    .         ,      .        ,  ,     . ,       ,         ,   ,     .    ,      ,       ,   .        .      .  ,      ,          .     ,    - .    ,     ,   ,     ,    .      ,         ,  ,        ,    .       ,          .   .   ,        ,     -  ,    .          ,     .

      ,      .       ,     .     :     ,     .      .

3.    . ,   ,  ,     ,   .  ,   ,     ,  -.       .  ,  ,        ,   ,    ,      ,    - .    - ,       -     .

4.  .    ,     ,   ,        .   ,    ,   ,  .  ,     ,   .   :     ,     ...  ,   .

          .   .           .

 ,    .        ,     ,   .      ,     .      :      ,    ,    .

       ,    . ,     ,     ,  ,        .

   :   .    ,           ,    .

 

1)  .        . ,     . Ż  S  ,     . »  I ,    .

2)   ,   .   ,   .     ,       .    ...    .

3)  . ,        .      ܻ.     ,     ,         ,      ,   .          ,    .    :   !



 17

 7:  

    ?

,    ,          ,        .    :    ,   ,  :       .  ,   :              .         .        ,      .  ,    .

  

         . ,            ,       ,   - -    .              .

          ,    .     ,        ,         ,   .   ,   ,  ,  ,  ,    ,      .

   ,    ,           .      ,   .    .       .   ,  ,   ,        ,   .    ,  ,       . , ,     ,               ,   .

,        ,   ,    ,   ,      -   ,    ,   ,    . ,  ,     ,   ,    .    ,     ,    ,  ,       . ,       ,   ,        ,    .        ,  ,      ,    ,       .

     

  ,    .     .     ,      : ,   ;    ?;      , ,      .      .

   

   ,    ,     .     ,      .          .

    ,   ,       ,  ,    ,       .        .          ,  ,     ,      .

    ,     

      . ,        ,    -  ,       .   ,       ,     ,      .    ,       ,     



        .  :    ,   , . ,          ,   , ,   ,    - .

, ,   ,   ,    ,  ,  -   - .         ,  .   ,       .    :        .       :

    .      S  .  , ?      .

    .     5  ,    .

 ?  ,      ,   ?

   ,   .

    ,    -.

    .     .

   ,    .     .

    ?   .

  .

   ,     ,    .

      .

     .

    ?

   ,      .

     .

   .

   .

   

     .    ,    ,     ,      - .

  

  ,        ,     ,     ,   . , ,        ,    -    .      ,   .    ,      ,     .    . ,     - , , :   ()   ,       .

                 ,   ,       ,    ,    ..      .     ,  ,       ,      .

    (),      .    ,     :        /    .    ,         .

    :

        .     ,     .

  :  .      .

 :       .

   

 , , 

   ,   .    ,    ,       .         ,   ,     ,    . ,           , ,     .  ,  ,  :     - ,    .      :    .          . ,       .

    ,  ,     ,    .

 

  ,   ,     ,     ,  :     ?         .  ,  -      ,   ,   ,   .  ,         ,  ,       ,      .

,         ,  ,    .         ,   ,   ,      .     :

   ,    .   ,  ,            ,   ,      ,  ,   .

  ,         ,     ,     .    ,    .        ,     .

 

    !!!



 18



            .          ,      .  ,            .   ,       .      ,      .   ?    ,           .        .

         . ,    ,  ,       ,    . ,      .      ,   ,   ?

   ,           ,      ,          ,   .        .    !

     

       ,     ,  ,    ,   ,   , .  ,           ,   ,     .  ,   ,    ,     .

 ,      :       .       .

               ,       ,   ?     ,    ,  .    ,   ,   .    .     :     .

   ,      .    .    .

